中国经济热门展望 汽车连续产销两旺局势

新年伊始关税如约而降 进口车与国产车紧密角力

    2004年�中国经济在保持快速增进势头的同时，结构性矛盾将日益突出。新一轮经济增进引发的能源重要和资源设置结构失衡的征象在明年将会进一步凸显，因此，在确保宏观政策稳固性和连续性的同时，政府必将拿出相当大的精神来缓和或消解结构性矛盾，因此2004年经济工作的重点是质量而不是数目，经济生长的协调性将是重中之重。

　　2004年，都会化、工业化和全球化仍是推动经济高速增进的连续气力。考虑到2003年投资和出口增速很高的基数效应，以及政府可能接纳的一系列控制投资、预防通胀的措施，2004年GDP增进率将略低于2003年，估量为8.3%左右，凭据安邦经济增进趋势指标的界说，应该依然属于“强劲增进”。2004年GDP绝对值将跨越12万亿元人民币。

　　2004年总体投资仍将保持较高增速，然则增幅会比2003年有所回落。以2003年全社会固定资产投资现实增进22%为基准，2004年现实增进率可保持在18%-20%，绝对值跨越63000亿元人民币。

　　能源瓶颈若何突破济热门展望

　　2003年入冬以来天下大部分区域泛起了“电荒”、“煤荒”和“油荒”，反映了能源瓶颈对经济增进的制约作用已经最先展现，这也是资源设置失衡的第一个信号。由于重工业化主要集中在资源贫乏的东部区域。中国的工业结构进一步向缺乏资源的东部区域倾斜，意味着中国对国际资源的依赖将日益加深。

　　就短期而言，这种资源设置失衡所引发的第一轮重要发生在能源领域。到2004年底，近两年上马的重工业企业基本进入投产阶段，届时为了保证一定的产能利用率，企业之间将睁开对原材料的争取，导致原材料供应重要。同时重工业的另一个特征是高污染，在市场需求的刺激下，上马了许多“短平快”的工业项目，净化、排污、处置设施的建设滞后，这将使原本“人――资源――情形”关系就十分重要的东部区域形势进一步恶化。

　　因此，我们判断，2004年下半年最先，表面上的能源瓶颈问题，将会综合发酵，逐渐演变成为“人――资源――情形”的周全重要关系，而中国这种重要关系将日益成为制约东部区域经济生长的瓶颈。

　　这种资源设置失衡的影响是极为深远的。从海内来说，由于东部的重工业化历程，将进一步增添对中西部区域资源的索取，未来中西部生长的一个重点将是保障东部区域的种种资源的供应，这将进一步扩大区域经济生长差距。若是处置得欠好，将令区域之间、中央和地方之间的矛盾激化。

　　另一方面，由于重工业化主要集中于东部，增添了对国际资源和国际市场的依赖，这促使中国加入对全球资源的争取，将对其一向坚持的“韬光养晦”战略带来打击。

　　至于从2003年终最先的能源重要状况，我们判断未来问题虽然严重，但不至于造成严重经济效果。缘故原由在于：油、煤两项资源的供应中，2004年的石油供应无论海内外的资源保障，价钱虽然可能颠簸，但基本没有大问题；而海内煤炭供应的问题是体制性的，非资源性的，现阶段的症结性问题在于运输环节和对中小煤矿的限制，若是综合运输成本能够降下来，小煤矿的治理和规范措施到位并恢复开采，则制约煤炭供应的因素将会逐渐消逝。

　　从长远来看，中国的不少生产资料的生产和开发行业，还依然处于初级阶段的“血汗工业”阶段，完全不发生工业事故几乎是不可能的，因此现阶段市场规范的重点应该集中于事故的合理保障方面，确保伤亡者和受灾者的合理利益，而不是力争根治事故的发生。

　　资金成本可能上扬

　　在2004年的宏观调控政策中，钱币政策将是最大的变数。在维持汇率稳固的大前提下，央行的利率政策只能在控制通货膨胀和防止经济过热之间作出权衡。随着通胀压力日益释放，央行上调利率或通过公开市场操作等措施使资金成本上升的可能性大大增添。

　　从2003年下半年以来，通货膨胀的苗头最先泛起。现在中国一年期的住民储蓄年利率为1.98%，除去20%的利息税，储蓄年利率为1.584%。考虑到通胀因素，2003年底的现实贷款利率只有2.4%，一年期名义存款利率已经为负值。

　　只管2003年8月央行将存款准备金利率从6%上调到7%，而且近几个月信贷增幅在逐步放缓，解释缩短信贷的政策已经最先奏效，响应减轻了通货膨胀的压力。

　　然则，我国现在已经进入了新一轮的经济景气周期，2003年投资需求引发的原材料价钱上涨，供求名目转变引起了农产物价钱上涨，以及2003年钱币供应量的快速增进，这些价钱更改的滞后效应将在2004年获得集中释放。此外，现在住民和企业已经形成了通货膨胀的预期，这将推动消费物价水平的上涨。若是通货膨胀跨越2%，将会使现实利率为负的情形连续存在，进一步刺激投资，这与控制投资的宏观政策将泛起冲突。

　　同时，在人民币升值预期下，大量的国际资源涌向中国，加大了人民币升值的压力。当前决策层对于守护人民币币值的态度是坚定的，要缓解升值压力的义务也异常艰难，维持低利率是匹敌游资的有用手段。

　　然则，美国的经济苏醒势头显著，市场普遍展望明年中期美国很可能会加息，这无疑也响应给人民币的加息提供了空间。综合各项因素判断，2004年中期，人民币利率调升或综合资金成本上升的可能性很大。

　　从羁系层的亮相来看，国有商业银行的改造目的已经确立，各界已经展望，短期内就会最先举行大力度的改造。从央行和银监会最近推出的一系列改造措施来看，2004年将是国有银行改造的要害一年。

　　四大国有银行上市，肯定是2004年中国金融改造最大的事情。从现在的情形来看，由于2003年终中国人寿在香港和美国两地上市乐成，集资30亿美元，中国人寿的上市现实是2003年全球最大的IPO，它的上市预示四大银行中的一家或两家在国际市场上市也是可能的。我们判断此事将极大刺激决策层的刻意，将使得从高层最先认真推动四大银行的上市。

　　值得注意的是，若是四大国有银行为了改制上市而起劲的话，那么它首先要做的，就是要降低不良贷款率、提高资源充足率。

　　我们以为，国有银行改造的政策措施将对银行谋划的微观机制带来打击，尤其是信贷方面，总的偏向是抑制信贷。各项改造措施会增强银行对信贷风险的控制。

　　在银行改造云云要害又云云“玄妙”的时刻，若是盲目扩张信贷，可能就会导致不良资产的增添，这种“险”估量是四大行谁也不敢冒的，而在国有银行对企业的信用判别还远未完善的情形下，可能的合理的选择就是会在信贷的发放上异常审慎，那么造成的效果就是信贷规模的温顺缩短。可以说，信贷的缩短将会是国有银行改造的一个“随同效应”。?

　　资产价钱泡沫成为常态

　　2003年以来在人民币升值预期下的“热钱”大量涌入，以及相随同的钱币供应量的迅速增进，虽然带来了通胀的压力，然则由于传导的时滞，并不会马上反映在物价指数上。而由于中国金融市场和资金设置结构的问题，新增钱币很可能引发资产价钱泡沫，这是未来经济生长中值得小心的征象。

　　作为一个生长中的大国，中国总体上是资金短缺的。但由于区域经济生长差距的存在，中国的总体资金流向是向东部集中，导致东部少数区域泛起资源过剩的局势；另一方面，由于金融资源设置方式不合理，东部区域过剩的金融资源又无法转化为产业资源。

　　以上海为例，有观察估量，江浙两地近年流入上海的资金就约有5000亿元，由于上海的银行不能跨区域对江浙两省大量需要资金的企业贷款，从而导致这些资金难以以信贷的形式回流到江浙的经济运行中去。同时，近两年股市低迷，直接融资渠道大大缩水，这些资金只能以储蓄的形式沉淀在上海银行系统，同样无法完成向实业资源的转移。停止2003年6月尾，上海银行系统的存贷差到达3000亿元，而去年底还只有约1600亿元。

　　这种资金设置结构很大水平上会扭曲钱币政策效果。在无法顺遂转化成产业资源的情形下，金融资源的投资渠道不外乎房地产、股市和汇市。

　　在现在股市低迷的情形下，大量资金现实上是在从股票市场上撤出。而对于汇市，资源项开放和人民币升值时间的不确定性阻碍了大规模资金的进入。于是，大都会的房地产就成为过剩金融资源的主要宣泄口，显示为房地产价钱连续快速上涨。而房地产价钱的上涨又会吸引更多的资金进入，同时大大增添都会的生涯成本和商务成本。

　　我们以为，这就可能形成一个恶性循环――少数蓬勃的都会或区域就像一个资金“黑洞”，不停地吸收着资金，形成价钱――资金反馈机制。一个极端的效果是少数区域泛起房地产泡沫。

　　固然，资产泡沫化也可能有其他显示，若是股市或汇市存在新的机遇，大量资金同样会涌入这些市场，推高这些资产的价钱。但总的看来，由于存在大量无法转化成产业资源的资金寻找出路，最终照样要体现为某种或某些资产价钱过快的增进。若是中国经济结构不发生重大变化，资产价钱泡沫可能成为一种“正常的”经济征象。

　　汽车连续产销两旺局势

　　预计2004年汽车业投资力度在2003年基础上投资集中度将增强，中、高等车领域可能将成为明年投资的重点，业内外资和国有资源将“饰演”投资的主要推动气力。“竞争性”投资的增强，将促使海内汽车业名目进一步发生转变，轿车所占比重将进一步加大，汽车业产物结构转型加速，汽车市场将继续维持在高位水平生长。

　　预计2004年，轿车产销将到达230万辆，比2003年增添40万辆左右，增进幅度在21%上下。而汽车总产销预计在510万辆左右，比2003年增添65万辆，增幅可能在15%左右。若是归纳综合起来，2004年，汽车制造业依然是可以放声笑的一年。

　　对于2004年的汽车以及汽车业投资评估主要是基于利润和投资两个要点之上。首先是利润，由于利润是驱动资源投入汽车业的最重要因素。2003年以来，汽车企业的“造钱”能力有增无减。前三季汽车工业重点企业(团体)公司利润额增进迅猛，汽车行业利润率到达20%以上，整车制造业的利润率还要更高。事实上，云云高的利润率，无论是对于业内企业照样纵然没有任何汽车制造履历的行业外企业而言，都具有极大的吸引力。只管随着汽车价钱的周全下调，汽车行业利润率也将有所下降，但足够的规模扩张(产能增添)将抵消由于单元利润空间压缩而带来的盈利能力的降低。

　　其次是跟风式投资增进，由于海内资源大量进入汽车制造行业，外洋原本占有绝对优势的汽车制造厂商最先被迫增添投资，以应付越来越猛烈的市场竞争，这种跟风式的投资，使得汽车产业外资的进入规模连续增进。凭据现在的信息，来自韩、日和西欧的注入资金到达数十亿美元，跨国汽车巨头显然是希望以资源优势实行市场上的强势挤压对策，以图压垮海内的竞争者。

　　不外，研究人员信赖，从2004年最先，一些新的、由于产业高速生长所发生的问题也将展现出来并形成压力。安邦研究人员信赖，海内的汽车制造产业从2004年以后，将逐渐进入一个调整期，而这样的一个调整期的泛起，似乎是难以避免的。

　　首先，海内的汽车消费信贷支持可能削弱，现在的汽车消费信贷停止2003年10月份已达1815亿元，为仅次于住房信贷的天下第二大个人信用市场，虽然预料央行近期可能将批准至少包罗通用、丰田和民众在内的三家外资汽车信贷公司，弥补银行缺口，削减银行压力，但这些外资靠山的汽车信贷公司在短期内尚难发挥作用，预计信贷缩减因素将或大或小地影响到至少30%购车者的购置能力；

　　其次，汽车拥有量高速增进，对都会情形建设提出了更高的要求，由于都会建设跟不上汽车消费潮，因而可能引发各地政府直接、间接的限制性措施出台，从而影响汽车购置力的释放；

　　第三，由于汽油价钱的连续上涨，油价以及汽车综合使用成本的大幅上升是有可能的；

　　第四，海内汽车购置力集中的都会，如北京和上海，轨道交通工具进入了一个新的高速生长期，其发生的替换性作用，可能影响到汽车销售。

　　安邦团体的研究人员信赖，未来的汽车产业和汽车市场，将具有如下特点：多元化车型、内外竞争猛烈、产物价钱战的空间日益缩小、汽车使用成本日渐上升、名目选择趋于高等、市场结构日趋平衡，轿车抢尽市场亮点的局势将有所改善。

　　作者：师陈功关鹏张巍柏 邹卫国 陈功

泉源：[证券日报]

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