汽车市场加速复苏 灿谷三季度净利润超10倍增长 入局新能源车

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随着中国在全球疫情控制中的表现持续良好和消费的迅速反弹，全国乘用车市场自下半年以来开始止跌增长，其中态势强劲，推动整个车市逐步回暖走强。据中国汽车工业协会发布的统计数据显示，2020年10月中国汽车产销同比呈两位数增长，销量刷新今年以来的最高记录，同时也创下近年同期最好水平。

中国汽车服务科技平台灿谷（ NYSE: CANG）日前公布其2020年第三季度财报，财报显示，得益于汽车贷款促成业务反弹回升以及新业务发展而带来营收大增，从另一个侧面折射出自主龙头正在引领行业加速复苏。

背靠万亿级市场 汽车服务平台未来可期

2020年第三季度，灿谷实现总收入4.349亿元人民币(合6,410万美元)，较2019年同期增长23.8%，超出此前公司管理层所给出预期上限31.8%。营业利润人民币1.35亿元，同比增长近50%，环比增长超100%。叠加投资理想汽车所带来的公允价值变动的大额投资收益，本季度实现净利润近18亿元，全面大幅超市场预期。

灿谷下属各大业务板块本季度均增长强劲。基盘汽车贷款促成业务强劲反弹回升，实现疫情后首次同比增长。车交易业务在本季度也贡献可观收入，达人民币7,036万元。以保险促成为主的服务业务收入达人民币6,890万元，占总收入比15.8%，继续形成对收入的重要驱动。

这一驱动的背后，是国内消费信心持续回升、车市需求恢复持续向好带来的支撑，并且该趋势仍将持续为上下游产业带来强劲动力。据中汽协最新数据，2020年10月全国产、销量分别达到255.2万辆和257.3万辆，同比分别增长 11.0%和 12.5%，已连续7个月呈现增长，其中销量连续六个月增速10%以上。

而国内汽车产销量有望在 2021-2022 年进入量价齐升的阶段。据中金公司分析，驱动本轮汽车板块上涨的主要因素一是汽车产销自2017年触顶后,连续三年下滑,终于迎来拐点；二是车方兴未艾，长远趋势明朗；三是汽车板块整体性估值较有吸引力。明年汽车行业有望实现两位数增长。

产销量上升对汽车相关业务带来的提升显而易见，财报显示，灿谷三季度新增汽车贷款总额为人民币 74.96 亿元，前九个月其汽车贷款在贷余额累计达人民币389.46 亿元 (57.36 亿美元)。

灿谷首席执行官林佳元公开表示，亮眼业绩表现，是灿谷坚持推进增长战略、积极布局新业务、有效扩展业务规模的成果。

2020年灿谷第三季度财务及运营亮点

多元业务+布局车 净利润增长超10倍

从财报来看，灿谷三季度营业利润增长率49.91%，但净利润增长率高达1348.7%，净利润暴涨主要是由于该公司对理想汽车投资的公允价值收益。

作为国内领先的科技化汽车服务平台，灿谷对于汽车行业的涉足并未止步于上下游服务。 在 2018 年，灿谷与和理想汽车通过相互换股方式成为彼此的股东，并在一年之内连续两次追加投资，对新能源车市场前景颇具信心。2020 年 7 月，理想汽车成功在美上市后，灿谷也因此获得丰厚投资收益。根据公司三季报的披露，其投资收益金额约 18 亿人民币，直接带动公司净利润超10倍增长。

中信证券对理想汽车投资价值分析报告显示，公司成本控制能力优秀，毛利率快速提升至 8%，堪比特斯拉首款车型推出之后的进程。当前特斯拉市值已超3200亿美元，投资人期待中国市场未来可望出现追赶或比肩特斯拉的龙头企业。

至此，中国市场电动汽车的投资前景和灿谷的战略考量浮出水面。随着近年来产业政策与科技进步多重驱动，新兴的电动车厂商分食传统车企市场份额、传统大厂也相继宣布逐步转型新能源车型，汽车行业格局正发生巨变。前瞻性地看好这一赛道并深入参与行业变革，可见灿谷在业务模式上具备了先天优势。

一方面，得益于灿谷的业务模式与电动车的业态高度契合，电动车品牌采用的直营模式需要有同样标准化、高效率的配套服务，灿谷渠道网络和地面能力深入汽车流通领域的细枝末节，同时接入多元资方，并实现系统层面流畅对接，与电动车厂商天然形成了契合度，十多年深耕汽车服务市场的经验和专业能力能够助力电动车厂商线上化、直营模式“最后一公里”的实现。

另一方面，广泛下沉的网络和地面服务能力，成为电动车厂商最为看重的价值。目前灿谷已具备规模、高效的服务平台，对接汽车交易、金融保险，且具备强劲的风控审核和资产管理能力。电动车厂商无需大规模基建投入，即可实现整个业务流程的全线上化，提供高效、实惠、透明和简单的全流程服务。

值得关注的是，截止今年 10 月末，灿谷促成的新车金融业务中，电动车占比较去年同期大幅增长，其中高端品牌新能源业务量增长显著。同时，基于灿谷的线下场景和服务网络，能够为厂商在其直营无法覆盖到的低线市场提供交车（甚至异地交付）、上牌等服务；甚至协助促销。通过不断深化和扩大与各主要品牌的战略合作，新能源汽车市场的服务和后市场等领域正在不断被投资界看好。

高速行进中的主动成本管控

得益于市场的整体回暖，灿谷在2020 年第三季度营业成本得以控制。尽管财报显示其营业成本占总收入的占比由去年同期的35.7%上升至 41.6%。但刨除汽车交易业务的财务影响，营业成本占总收入的百分比为30.3%。

可以看出的是，灿谷明显选择了主动成本管控。

2020 年第三季度，灿谷在营销和推广费用为人民币 4,185 万元（去年同期为人民币 4,758 万元），占总收入的占比由去年同期的 13.5%下降至 9.6%，分母增加的同时，灿谷主动平衡了营销和推广的投入。同期管理费用为人民币 5,215 万元（768 万美元），也较去年略有降低。三季度灿谷担保负债公允价值变动收益为人民币 1,289 万元（190 万美元），去年同期担保负债公允价值变动损失为人民币 749 万元。担保负债公允价值变动收益主要源于逾期贷款余额和违约率下降。

三季度末公司合计持有现金及现金等价物人民币 14.23 亿元(2.10 亿美元)，较二季度末有所下降，主要由于公司将部分资金投资于定期存款以及偿还债务。

“此外，公司整体资产质量也已接近疫情前水平，证明我们不断提升资产质量的努力已经取得有效成果。截至2020 年 9 月 30 日，公司所有已完成并在存续期的汽车贷款的 M1+逾期率由上季度末的 1.59%进一步下降至1.11%，M3+逾期率由上季度末的 0.84%下降至 0.53%。”林佳元表示。

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